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La fiebre de la inteligencia artificial ya no solo se mide en chips, centros de datos o promesas de productividad. También se está viendo en una línea mucho menos vistosa y bastante más terrenal, la caja disponible después de invertir. Ahí es donde Amazon, Alphabet y Meta han entrado en números rojos durante el tercer trimestre.
Amazon cerró el trimestre con un flujo de caja libre negativo de 42.400 millones de dólares, cuando un año antes esa misma magnitud había sido positiva en 14.800 millones. El giro coincide con un aumento de 94.800 millones en la compra de propiedades y equipos.
Wall Street castigó a quienes gastaron más deprisa
No hizo falta esperar mucho para ver la reacción del mercado. Las acciones de Amazon llegaron a caer un 10%, mientras StoneX y Raymond James rebajaron su recomendación sobre la compañía.
Alphabet sufrió un castigo aún más visible. Sus acciones cedieron más de un 12% en una sola sesión y borraron cerca de 500.000 millones de dólares en capitalización bursátil.
Meta tampoco esquivó el golpe.
Tras presentar sus cuentas, la cotización de la compañía cayó cerca de un 10%. En paralelo, Meta comunicó una colocación de acciones de hasta 97.500 millones de dólares, otra señal del tamaño financiero que ha adquirido esta carrera.
La contradicción aparece cuando el negocio crece y la caja cae
Lo llamativo es que el deterioro del flujo de caja libre no llega en empresas que estén dejando de ingresar. Amazon elevó un 11% su negocio de servicios publicitarios y un 2% el de tiendas online, una combinación que revela que el motor comercial sigue encendido aunque el esfuerzo inversor se haya disparado.
Alphabet registró un flujo de caja libre negativo de 9.100 millones de dólares entre julio y septiembre. En el mismo periodo del año anterior había superado los 24.000 millones en positivo, después de invertir ahora 51.300 millones en solo tres meses.
En Meta, la fotografía también resulta nítida. El grupo terminó el trimestre con un flujo de caja libre negativo de 2.120 millones y con un gasto de capital de 34.910 millones.
La escala del desembolso ayuda a entender el nerviosismo bursátil, igual que ya se había visto en el retroceso conjunto de caja de las grandes plataformas tecnológicas. Cuando el dinero entra por el negocio ordinario pero sale a toda velocidad por la infraestructura, la lectura cambia por completo.
Microsoft aguanta mejor porque todavía genera caja
Frente a ese panorama, Microsoft presentó una imagen distinta. La empresa mantuvo un flujo de caja libre positivo de 18.600 millones de dólares en el trimestre pese a invertir 45.200 millones en infraestructuras y equipos ligados a la inteligencia artificial.
Además, elevó sus ingresos un 19% hasta 92.300 millones. Entre julio y septiembre también destinó 10.200 millones a recompras de acciones y dividendos, y lanzó una emisión de bonos por 25.000 millones.
No significa que Microsoft juegue barato, sino que por ahora conserva más margen financiero para sostener el esfuerzo. Esa diferencia importa porque el mercado no solo observa cuánto se gasta, también cuánto oxígeno queda después.
El calendario no da tregua y deja más preguntas abiertas
Intel añadió otra capa de inquietud al comunicar unas previsiones para el cuarto trimestre por debajo de las estimaciones de los analistas. Y Apple publicará sus cuentas este lunes, con el foco puesto en cuánto cuesta seguir el ritmo de inversión que está imponiendo la inteligencia artificial.
Mientras tanto, Anthropic ultima su salida a bolsa. El contraste resulta difícil de pasar por alto, porque unas empresas acuden al mercado para financiar la carrera y otras ven cómo esa misma carrera convierte un flujo de caja positivo en un agujero de decenas de miles de millones, como ya ocurría en la presión sobre beneficios que pesa sobre el sector.
La cifra que mejor resume esa tensión no es una previsión ni una promesa, sino un salto contable muy concreto. Amazon pasó de 14.800 millones positivos a 42.400 millones negativos en flujo de caja libre en apenas un año.