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La fiebre de la inteligencia artificial ya no se mide solo en modelos y chatbots. También se está midiendo en deuda, en naves llenas de servidores y en una pregunta menos vistosa, pero bastante más incómoda, quién paga la factura cuando levantar capacidad cuesta cada vez más.
CoreWeave resume esa tensión con una claridad casi brutal.
CoreWeave ingresa mucho más, pero su balance también se estira
La compañía elevó sus ingresos un 168% y acumuló contratos pendientes por 132.500 millones de dólares, una cifra que ayuda a entender por qué el mercado sigue mirando a la infraestructura de IA como un negocio con demanda garantizada.
Al mismo tiempo, perdió 709 millones de dólares en tres meses y cerró septiembre con 47.500 millones de dólares de deuda financiera junto a 18.700 millones en obligaciones por arrendamientos. Crecer, aquí, no equivale a respirar con holgura.
Esa presión financiera ya había asomado en las coberturas sobre CoreWeave, donde el foco estaba menos en la promesa del negocio que en el coste de sostenerlo.
Los centros de datos tardan más de lo que el dinero quisiera
Nebius disparó su facturación un 571%, pero recortó sus previsiones por retrasos en sus centros de datos.
No es un tropiezo aislado. Goldman Sachs calcula que solo entre el 50% y el 60% de la capacidad prevista para los próximos dos años estará lista dentro de plazo, mientras JLL advierte de que conectarse a la red eléctrica puede exigir hasta siete años en determinadas regiones.
Además, CBRE indica que el 80,4% de la capacidad en construcción en los principales mercados de Estados Unidos ya tenía clientes comprometidos durante el primer semestre. Cuando la mayor parte del espacio ya nace adjudicado, el atasco deja de ser una hipótesis y pasa a parecerse a una cola con lista de espera.
El precio de los chips sube mientras los servicios bajan
Según Silicon Data, alquilar los procesadores más utilizados de Nvidia cuesta un 33% más que a principios de año, y los modelos avanzados han subido un 51%.
Sin embargo, Lazard Asset Management señala que el precio medio de determinados servicios de inteligencia artificial se había reducido aproximadamente a la mitad desde mayo. La escena tiene algo de paradoja industrial, el ladrillo digital se encarece mientras el escaparate intenta abaratar el producto final.
Algo parecido ya se veía en los problemas para escalar centros de datos, donde construir rápido resultaba bastante más difícil que anunciarlo.
Las grandes tecnológicas gastan como si no hubiera pausa
Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta destinaron conjuntamente 201.900 millones de dólares a instalaciones y equipos en su último trimestre.
JPMorgan estima que la inversión mundial en inteligencia artificial rondará los 900.000 millones de dólares este año, y Menlo Ventures sitúa el gasto empresarial anualizado en 176.800 millones de dólares en septiembre. SoftBank, por su parte, calcula que OpenAI llegó a un ritmo de facturación anualizado de unos 50.000 millones de dólares.
El dinero sigue entrando por varias puertas, desde la infraestructura hasta el software corporativo, y eso ayuda a explicar por qué TSMC ganó casi 24.000 millones de dólares en el tercer trimestre. Cuando el negocio aprieta por arriba y por abajo, el fabricante de chips queda en el centro de la corriente.
La deuda empieza a hablar más alto en la carrera de la IA
Bank of America señala que la prima exigida para comprar bonos a diez años de grandes tecnológicas vinculadas a la inteligencia artificial ha aumentado unos 50 puntos básicos este año.
Goldman Sachs prevé que las emisiones de deuda de los grandes proveedores tecnológicos pasen de 250.000 millones de dólares en 2026 a 420.000 millones en 2027. Oracle ya ofrece una pista de esa carga, porque pagó 1.428 millones de dólares en intereses durante su último trimestre fiscal, un 55% más que un año antes, frente a un beneficio operativo de 6.728 millones.
Mientras tanto, Goldman Sachs calcula que las empresas relacionadas con la inteligencia artificial han ganado unos 27 billones de dólares de valor bursátil desde finales de 2022. FactSet anticipa para el cuarto trimestre un aumento esperado de los beneficios del 23,6% para los siete gigantes tecnológicos, frente al 30,6% previsto para las otras 493 compañías del S&P 500, una distancia que deja una imagen menos simple de lo que sugiere la euforia bursátil.