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Las crisis rara vez avisan con una sirena. Hyman Minsky advirtió que los ciclos financieros suelen pasar desapercibidos hasta que terminan en una sacudida de gran magnitud, y esa idea vuelve a asomar cuando la inteligencia artificial empieza a leerse no solo como una mejora de productividad, sino también como una historia de deuda.
España ya conoce ese paisaje.
Hace casi veinte años, la economía española sufrió una crisis de gran magnitud y dejó una lección incómoda. Los desequilibrios pueden acumularse durante años mientras buena parte del mercado sigue mirando hacia otro lado.
La inteligencia artificial ya mejora algunos sectores
En los últimos tres años, la productividad de los sectores proclives a adoptar la inteligencia artificial ha crecido a un ritmo superior al 2% anual. Ahí sobresalen información, comunicaciones, servicios profesionales y servicios financieros.
También en el empleo aparece una diferencia. En España, los sectores intensivos en inteligencia artificial han aumentado el empleo por encima del 3%, mientras el resto de la economía ha crecido por debajo de ese umbral.
Sin embargo, el salario no acompaña esa brecha. Los sueldos han subido al mismo ritmo en los sectores intensivos en inteligencia artificial y en el resto de la economía.
La deuda cuenta otra parte de la historia
Esa divergencia entre productividad, empleo y salarios impide contar una historia lineal. Si una tecnología eleva la actividad en algunos sectores pero no se traduce en una mejora salarial diferencial, la promesa resulta más visible en los balances y en las expectativas que en la nómina.
Mientras tanto, las grandes corporaciones tecnológicas estadounidenses han financiado mediante deuda inversiones que no han generado la rentabilidad esperada. La pregunta ya no es solo cuánto produce la inteligencia artificial, sino cuánto cuesta sostener su despliegue cuando el retorno tarda en aparecer.
Ahí entra de lleno la política.
Tras el resultado electoral en Estados Unidos, los mercados bursátiles registraron pérdidas en valores tecnológicos expuestos a cambios regulatorios. A la vez, parte de la inversión se desplazó hacia la deuda pública, un movimiento que suele leerse como búsqueda de refugio cuando crece la incertidumbre.
Ese giro recuerda debates recientes sobre la financiación de la IA con bonos, donde el mercado observa con más atención el coste del capital que el entusiasmo tecnológico.
Los bonos reflejan el cambio de humor
La rentabilidad de los bonos de la referencia española ha descendido desde valores cercanos al 4% hasta el entorno del 3,8%. No parece un cambio enorme a primera vista, pero en los mercados de deuda unas décimas bastan para señalar que el dinero busca cobijo con más rapidez de la que cambian los discursos.
Además, la presión sobre la deuda de la eurozona, en particular la francesa, se ha atenuado. Cuando baja la tensión en ese frente y al mismo tiempo el capital se mueve desde ciertos valores tecnológicos hacia la deuda pública, el mensaje de fondo no habla solo de tipos o regulación, también habla de confianza.
Algo parecido ya asomó en el debate sobre deuda e inteligencia artificial, donde productividad y financiación aparecen unidas con más fuerza de la que suele verse en el escaparate tecnológico.
La paradoja queda a la vista con pocas cifras. Los sectores españoles más intensivos en inteligencia artificial producen más y crean más empleo, pero los salarios no se despegan, mientras buena parte del capital busca refugio en deuda pública y el bono español ha bajado desde casi el 4% hasta el 3,8%.