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La inteligencia artificial ya no pesa solo en Bolsa o en los centros de datos. Michelle Bowman, vicepresidenta de Supervisión de la Reserva Federal, calcula que la demanda de equipos para IA explicó cerca de una cuarta parte de la inflación subyacente del PCE que quedó por encima del objetivo durante los 12 meses hasta septiembre.
Bowman situó esa relación el 10 de noviembre en Washington y la conectó con otra cifra incómoda. La inflación subyacente del PCE probablemente subió al 3,3% interanual en octubre, mientras el índice de precios al consumidor avanzó un 0,4%.
La fiebre por las GPU ya llegó a la inflación
No atribuyó esa presión solo a los servidores y los chips. Bowman repartió responsabilidades de forma parecida entre la IA, los aranceles y la energía, tres factores que a su juicio siguen empujando los precios por encima de la meta.
La deuda vinculada con la inteligencia artificial podría superar los 800.000 millones de dólares en 2026. Esa cifra ayuda a entender por qué el debate ha saltado del entusiasmo tecnológico al terreno mucho menos glamuroso del crédito, los balances y la política monetaria.
Ahí aparece una de las alertas más serias.
Bowman advirtió que, si los ingresos generados por la inteligencia artificial no alcanzan para cubrir unos costes que siguen creciendo, las acciones del sector podrían sufrir una corrección pronunciada. También avisó de un posible endurecimiento del crédito, justo cuando muchas compañías aún financian a toda velocidad su carrera por más capacidad de cálculo.
Microsoft ofrece una buena medida de esa escala, como ya contaban piezas sobre gasto masivo en IA. La compañía reportaba una cartera comercial de 677.000 millones de dólares y elevó su gasto de capital trimestral a 39.367 millones, con cerca de tres cuartas partes destinadas a activos de vida corta como GPU y memoria.
Bowman cuestionó una financiación que puede girar sobre sí misma
La funcionaria también puso el foco en la estructura de algunos hiperescaladores. Cuestionó que mantengan participaciones accionarias en clientes más pequeños, porque eso genera, en sus palabras, la apariencia de financiamiento circular.
No es un matiz menor.
Cuando una empresa vende capacidad, invierte en sus clientes y al mismo tiempo se beneficia de que esos clientes sigan comprando infraestructura, el mercado empieza a mirar con otros ojos la solidez real de la demanda. En una fase expansiva esa rueda puede parecer virtuosa, pero una desaceleración la convertiría en una prueba de resistencia para valoraciones y préstamos.
Nvidia vende menos de lo que le piden y el mercado lo nota cada día
Jensen Huang, director ejecutivo de Nvidia, dijo en una llamada de resultados de agosto que la demanda superaba ampliamente la oferta. Añadió que la empresa podía entregar alrededor del 70% de lo solicitado, una proporción que retrata mejor que cualquier eslogan hasta qué punto la escasez sigue marcando el negocio.
Mientras tanto, Nvidia proyectaba ingresos de 108.000 millones de dólares para su tercer trimestre e informará sus resultados el 17 de noviembre. En ese clima, cualquier cifra nueva funciona casi como un test de esfuerzo para todo el sector.
También sus cotizaciones cuentan esa tensión, igual que ocurrió en la escalada del coste operativo. Nvidia cerró el 11 de noviembre en 168,89 dólares tras caer un 5,47%, aunque después cotizaba en 177,46 dólares hacia la 1:32 p. m. ET con un avance del 5,07%, y Microsoft marcaba 521,28 dólares con un descenso del 2,23%.
La Fed mantuvo el tipo y el mercado ya hace cuentas para diciembre
Bowman respaldó en octubre mantener el rango objetivo de la tasa de referencia entre el 3,75% y el 4%. Un día después, el 11 de noviembre, los contratos de futuros reflejaban una probabilidad del 88,5% de un aumento de un cuarto de punto y del 11,5% de un movimiento de medio punto.
La próxima cita del Comité Federal de Mercado Abierto será el 8 y 9 de diciembre.
Entre una inflación subyacente del 3,3%, una deuda de 800.000 millones de dólares ligada a la IA y un fabricante que solo atiende alrededor del 70% de los pedidos, la pregunta ya no gira solo alrededor de cuánto puede crecer esta industria, sino de cuánto cuesta sostenerla sin que esa factura acabe filtrándose al resto de la economía.